事件總覽：摩根士丹利（大摩）近期對記憶體市場發布了最新洞察，儘管對DDR4前景轉趨保守，卻對主流記憶體市場仍抱持樂觀態度。大摩更獨排眾議，將傳統NAND視為具獨特供需動能的新贏家，並將台灣記憶體大廠旺宏科技列為首選標的，預示記憶體產業的新版圖正在形成。
AI浪潮下的記憶體市場：主流DRAM仍是關鍵
摩根士丹利（大摩）針對其近期調降DDR4評級一事，向市場釋出了全面性的回應，澄清此舉並非看淡整體主流記憶體市場的潛力。大摩重申，他們對主流記憶體（DRAM）的建設性看法依然不變，認為這波降評僅針對傳統型記憶體，不應被過度解讀為對主流記憶體的悲觀訊號。隨著當前AI運算面臨的瓶頸逐漸轉向多層記憶體系統，主流DRAM可望持續受惠於這股強勁的趨勢。
大摩分析師進一步指出，「代理型AI」（Agentic AI）執行複雜工作時，需要更密集的數據處理能力，這直接導致主流DRAM的供應狀況進一步緊縮。有趣的是，只要全球對AI的投資支出持續維持在高檔，記憶體便始終是限制AI發展的關鍵因素之一，這也意味著主流記憶體強勢的市場格局將會保持不變，其重要性不言而喻。
DDR4漲勢的雙面刃：供需失衡的警訊
針對DDR4被降評的具體原因，大摩從供給與需求兩方面提出了深入的解釋。供給方面，由於近期DDR4合約價格飆漲，市場觀察到許多供應商紛紛擴充產能，甚至延後舊產品的停產時間，企圖搭上這波漲價順風車。據大摩觀察，包括華邦電、南亞科、三星與中國的長鑫存儲等主要廠商，都規劃在2026年至2027年間大幅拉升DDR4的產能。不過話說回來，由於DDR4的市場規模相對較小，主流DRAM那種因AI帶來的缺貨瓶頸，在此類型記憶體市場中似乎並不適用。
需求方面，截至2026年2月為止，DDR4 8Gb的合約價年增率竟高達驚人的752%。大摩分析師認為，過高的價格已經開始對智慧型手機與PC等消費性終端產品的需求造成反噬效應，不少小型客戶已開始抗拒漲價壓力。此外，DDR4本身缺乏與AI直接的關聯性，自然也無法從AI帶動的記憶體消耗潮中受惠。大摩預期，儘管DDR4合約價短期內仍會上漲，但其年增率將在2026年下半年開始明顯放緩，這正是市場轉趨保守的關鍵訊號。
傳統NAND逆勢崛起：旺宏掌握MLC商機
與DDR4面臨的窘境截然不同，大摩對傳統NAND市場展現了極度樂觀的看法，認為其正迎來一波獨特的結構性供應短缺。由於全球主要供應商持續減產，大摩預估MLC NAND將在2026年下半年面臨嚴重的缺貨危機，供不應求的幅度可能高達約40%。同時，受惠於工業與企業應用領域對價格敏感度較低，其需求依然保持穩健，為傳統NAND提供堅實的支撐。大摩更預測，MLC NAND及傳統TLC的價格將從2026年第一季到第四季飆升超過200%，這無疑是記憶體市場中的一道亮點。
在個股評估方面，大摩順勢將台灣記憶體大廠旺宏列為首選標的，看好其能精準掌握MLC NAND這塊龐大的市場商機。至於其他台灣廠商，南亞科有望受惠於主要記憶體大廠退出DDR4市場後所帶來的供應端上升週期；而力積電則可望從與美光的合作，以及未來先進DRAM生產機會中獲得長期的利多。
📅 2026年第一季：MLC NAND與傳統TLC價格開始飆升
根據摩根士丹利的預測，MLC NAND及傳統TLC的價格將從2026年第一季起，一路飆升至第四季，預計漲幅將超過200%。這波漲勢主要受全球供應商持續減產，導致市場出現結構性供應短缺所驅動，尤其在工業與企業應用領域，需求表現穩健，對價格的敏感度較低，進一步支撐了NAND的強勁表現。
📅 2026年2月：DDR4合約價年增率創下高峰
截至2026年2月，DDR4 8Gb的合約價年增率已高達752%，展現了驚人的漲幅。然而，大摩指出這高昂的價格已開始對消費性終端需求造成反噬，例如智慧型手機與PC製造商，小型客戶對漲價的接受度也越來越低，顯示市場承受力已達極限。
📅 2026年下半年：DDR4漲勢趨緩與MLC NAND嚴重缺貨
摩根士丹利預期，DDR4合約價的年增率將在2026年下半年開始放緩，這是一個重要的轉趨保守訊號。與此同時，MLC NAND市場卻將面臨嚴重的缺貨問題，供不應求幅度可能高達約40%，形成鮮明對比，凸顯了兩者市場動能的巨大差異。
📅 2026年至2027年：DDR4產能擴張計畫
面對DDR4近期的高價，包括華邦電、南亞科、三星與長鑫存儲在內的記憶體供應商，都已規劃在2026年至2027年間大幅拉升DDR4產能或延後產品停產。然而，由於DDR4市場規模較小，且與AI應用缺乏直接關聯，這波擴產可能在未來對價格穩定性造成壓力。
至今影響與未來展望
綜合來看，大摩的報告描繪了一個分化的記憶體市場前景。主流DRAM將繼續受惠於AI的強勁需求，而DDR4則可能因價格過高與缺乏AI連結，在2026年下半年面臨漲勢放緩的挑戰。與此同時，傳統NAND，特別是MLC NAND，正因供應短缺和工業需求支撐而逆勢崛起，成為新的投資亮點。這份報告不僅為投資者提供了清晰的方向，也預示著記憶體產業將在AI時代下，經歷一場深刻的結構性轉變，掌握不同記憶體技術的供需動態，將是未來成功的關鍵。
