被動元件廠凱美（2375）在今年農曆年後啟動的漲價溝通，歷經數月終於在7月、8月陸續收網。法說會上，發言人李彥儒證實價格調整已經生效，第三季毛利率可望向上走。背後推手不是什麼華麗的需求爆發，而是金屬原物料價格上漲——特別是電阻產品的成本壓力，已經到了非轉嫁不可的地步。
這場漲價，不只是凱美一家的事。它透露的是整個被動元件產業正在經歷的兩股拉扯：一邊是原物料成本侵蝕利潤的現實，另一邊是AI需求帶動的零組件產能排擠效應。客戶端對價格和供應的敏感度同步升高，提前備料的現象從6月開始浮現，也讓凱美三大產品線的平均訂單出貨比（BB Ratio）站上1.2。
訂單出貨比1.2代表什麼？不只是「接單大於出貨」這麼簡單
BB Ratio 1.2，白話文就是每出貨100單位的產品，新進訂單有120單位。存貨正在被消耗，訂單還在堆疊。對財務報表來說，這是一個領先指標——代表未來2到3個月的出貨動能不會突然熄火。
但真正該問的問題是：這個數字能維持多久？客戶提前備料的動作，會不會只是把第四季的需求挪到第三季來用？這點凱美沒有明說，但從發言人提到「客戶對價格走勢及物料供應較為敏感」這句話，可以推測部分訂單確實有預防性拉貨的成分。第三季樂觀，第四季還要再看。
AI伺服器不是口號，GB200量產是真正的分水嶺
凱美進軍AI領域的節奏，其實比市場預期的更紮實一些。法說會上透露的關鍵訊息是：GB200在2025年下半年才進入量產，但隨著AI伺服器平台持續升級和放量，電阻產品的AI相關業務正在逐步增加。李彥儒直接用「相當重要的成長動能」來形容AI伺服器對電阻業務的貢獻，並預期今年相關營收維持倍數成長。
倍數成長這個詞在法說會上不算罕見，但放在被動元件廠的口中，意義不太一樣。電阻是被動元件中最成熟、最標準化的產品之一，要在這個領域擠出倍數成長，背後必須有足夠大的終端需求在撐。AI伺服器從晶片到PCB、從電容到電阻，全供應鏈都在經歷規格升級——而凱美剛好卡在電阻這個不起眼但不可或缺的位置上。
漲價是手段，毛利率回升才是真考驗
這次價格調整的幅度，凱美沒有公開具體數字，但強調電阻產品原物料成本「漲幅較為明顯」。從營運邏輯來看，漲價能拉高ASP（平均銷售單價），但能不能真正改善毛利率，還要看兩個變數：一是成本上漲的速度有沒有比漲價更快，二是客戶對新價格的接受度能撐多久。
李彥儒的說法是「部分抵銷」成本衝擊——這個用詞其實保留了一定彈性，也暗示漲價可能無法完全覆蓋成本增幅。對投資人來說，第三季毛利率「向上」的方向確立了，但幅度可能不會太戲劇化。
【編輯觀點】凱美這次漲價能夠順利落地，某種程度上反映的是整個被動元件產業的定價話語權正在轉移。過去幾年，日系廠商在電阻、電容領域的退出和整併，讓台廠有更多空間去調整價格結構。但說到底，被動元件不是寡占市場，漲價能不能持續，最終還是要看終端需求夠不夠硬。AI伺服器給了這個產業一個新的需求支點，但消費性電子的復甦速度仍然是最大的不確定變數。對一般投資人來說，與其追漲價題材，不如觀察BB Ratio能不能在第四季維持1.1以上——那才是需求真實續航力的指標。
從凱美看整個被動元件產業的下一步
凱美的狀況不是單一事件。同樣在做電阻、電容、電感的台廠，下半年幾乎都面臨同一個抉擇：跟進漲價，還是繼續吸收成本？從目前的訂單動能來看，AI相關供應鏈的零組件確實有撐，但非AI領域的需求復甦腳步不一，這也讓不同產品線的漲價接受度出現落差。
話說回來，被動元件這個行業向來是「量」比「價」更關鍵。BB Ratio能維持在1以上，代表需求還在；但如果景氣出現逆風，客戶隨時可以延後拉貨、消化庫存。凱美對第三季持「相對樂觀」——這個「相對」兩個字，透露的正是對不確定性的務實認知。
你現在手上持有的被動元件部位，是看好AI長線需求，還是賭一波漲價短行情？下一季的BB Ratio數字，會比法說會上的所有簡報都誠實。不妨先把7、8月的訂單出貨比數字記下來，等10月第三季財報出爐時，拿出來對照驗證——那時候，漲價到底有沒有用，答案會比今天更清楚。
本文改寫整理自公開新聞來源，原始報導由自由時報發布。
常見問題 FAQ
被動元件漲價對一般消費者有什麼影響？
影響不大，被動元件屬於電子產品內部的零組件，價格變動主要反映在組裝廠和品牌廠的成本結構上，不會直接導致終端手機或筆電售價立即調漲。
凱美的訂單出貨比1.2算好還是不好？
算健康水準。BB Ratio超過1代表訂單持續累積、出貨動能充足，1.2在業界屬於不錯的表現，顯示短期需求大於供給，產能利用率有支撐。
AI伺服器真的會帶動被動元件需求嗎？
會。AI伺服器對電源管理、訊號傳輸的要求更高，使用的電阻、電容數量比傳統伺服器增加約20%到30%，而且規格升級也拉高了單價，對被動元件廠的營收結構確實有正向助益。
凱美第三季毛利率一定會上升嗎？
法說會上表達的是「看好」趨勢，並非保證。毛利率能否實際提升，取決於漲價幅度是否追上原物料成本漲幅，以及產能利用率是否同步拉高，建議以實際公告的財報數字為準。
現在適合進場布局被動元件類股嗎？
本文不提供投資建議，被動元件產業受景氣循環和庫存調整影響較大，建議投資人綜合評估自身風險承受度，並參考多家法人報告後自行判斷。
※ 此篇文章由 AI 改寫或生成，內容僅供參考，可能存在錯誤或不準確之處。
