台積電獲利不如韓國，為何估值仍高？關鍵在於這一點

關鍵數字：台灣第1季GDP成長年增14.55%，寫下48年新高紀錄，超越韓國與日本。

台灣與韓國的AI受惠之路

台灣與韓國是當前AI熱潮的最大受惠國，儘管韓國的三星電子與SK海力士在營業利潤方面遠高於台積電，但在股票市場上，韓股的估值卻低於台灣。韓國放送公社（KBS）的一篇長文分析了這一現象，指出台灣經濟的快速成長並非偶然，而是有著深刻的產業背景。

台灣第1季GDP成長年增14.55%，寫下48年新高紀錄。在人均GDP逾3萬美元的國家中，這樣的表現前所未見，甚至在世界經濟史上也堪稱史無前例。台灣去年的人均國民所得毛額（GNI）已超過4萬美元，高於韓國與日本，考慮到物價水準，這一差距會進一步擴大。

台灣耀眼的經濟成長背後，AI技術是主要驅動力。台積電幾乎壟斷了全球先進半導體市場，全球伺服器與先進晶片價格的上漲，直接轉化為台積電的利潤，並被視為台灣國民財富的體現。

然而，從營業利潤來看，韓國的表現優於台灣。台積電第一季營業利潤為58%，SK海力士則高達72%。從預期的絕對獲利金額來看，台積電為100兆韓元（2.2兆台幣），SK海力士至少為200兆韓元（4.4兆台幣），三星電子更高達300兆韓元（6.61兆台幣）。

從目前的獲利來看，韓國沒有理由落後台灣，根本原因在於輝達。AI革命的主角是輝達，而台積電是輝達晶片的實際製造商，沒有台積電代工，輝達無法生產任何GPU。因此，無論價格如何，輝達都必須接受台積電提出的價格。有別於記憶體，GPU沒有景氣週期的問題，這正是台灣脫穎而出的原因。

三星電子曾投入巨資，試圖在晶圓代工上追趕台積電，但最終失敗了。三星並非是唯一的失敗者，全球所有半導體製造商都試圖急追台積電，但都未能成功。換言之，「輝達牢牢掌握AI時代的核心技術，而台積電則牢牢掌握輝達的代工製造」。

HBM也是AI時代的核心技術。韓國能否像台灣一樣，走上強勁的長期成長路？答案取決於記憶體的熱潮。過去40年，記憶體產業經歷了無數次劇烈的週期波動，因此不太可能突然變成一個不受週期影響的產業。投資人憂心，一旦榮景過去，記憶體產業可能再次陷入困境。

這就是為何即使三星與SK海力士獲利可觀，但估值偏低的原因。這兩大記憶體巨頭的總市值僅略高於台積電，若從營業利潤來看，該情況顯得更不合理，因為三星與SK海力士今明兩年的合併營業利潤是台積電的3到4倍。

從產業面來看，韓國記憶體產業的高度週期性是其估值低於台灣的主要原因之一。台積電的穩健增長和AI時代的核心地位使其成為投資者的首選。韓國若想提升估值，需找到突破週期性的方法，這可能需要在AI技術和高端製造領域加大投入。

對於投資者和業界來說，理解韓國和台灣在半導體產業的不同發展模式至關重要。韓國需在記憶體之外尋找新的增長點，而台灣則應繼續鞏固其在AI技術和高端製造方面的領先地位。無論是哪一方，都需要不斷創新和適應市場變化，才能在未來的競爭中勝出。

本文改寫整理自公開新聞來源，原始報導由自由時報發布。

台積電的估值高於韓國的三星和SK海力士，主要是因為台積電在AI時代的核心技術——GPU代工製造中佔有獨特地位，而記憶體產業具有高度週期性。

台灣的經濟成長特別之處在於其高度依賴AI技術和先進半導體產業，尤其是台積電在高端製造中的領導地位。

韓國要提升其半導體產業的估值，需要在記憶體之外尋找新的增長點，並加大在AI技術和高端製造領域的投入。

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